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同时，假设明年仍然有接近45%（14.53万亿）上下一年内到期的有息债务到期，超过7成的存量债务将通过中长期隐性债务化解趋势获得有效资金流入，很大程度上缓释城投债务到期风险。如果保持现阶段中长期信贷或与隐性债务置换共振，各地普遍采取5-10年甚至更长久期隐性债务化解方案搭配金融机构参与债务置换，其缓释风险的趋势与成本下降的规模不亚于2015年地方债务置换大潮。以时间换空间对修复城投主体资质和减轻债务负担利好明显。

2018年，几份公开报告显示，朝鲜降仙（Kangsong）地区存在一个疑似离心机设施，其规模与宁边类似。虽然这个地点仍有许多不确定因素，但据称这个地点或其他隐蔽地点的产量大约是宁边的两倍，核设施或其他秘密设施的生产能力也是宁边的两倍。我们此前预计认为，朝鲜铀矿储备生产的“黄饼”都是在宁边核设施首先进行化学加工，然后再在宁边的离心机设施内加工成低丰度浓缩铀（铀235丰度为3%至5%），然后再运送到一处或几处秘密核设施内提炼为武器级的浓缩铀（铀235丰度约为90%）。我们的概率模型显示，朝鲜高丰度浓缩铀生产能力最有可能是每年约175公斤，其中有25公斤左右是生产过程的废料，因此朝鲜很有可能在库存中增加了150公斤武器级浓缩铀。由于围绕朝鲜铀浓缩活动的不确定性，我们认为这有可能是最接近事实的估计。

据华尔街日报，美国4月和5月份的非农就业人数均被小幅下修，4月非农新增就业人数从22.4万下修至21.6万，5月从7.5万下修至7.2万。复兴宏观研究公司认为，尽管就业人数强劲，但失业率回升，且薪资增速持平，就业市场仍有剩余的闲置资源， 我们倾向于认为7月降息可能性仍然很大。

有很多人说今年以来人民币汇率升值的原因如数家珍。第一个原因，去年下半年，中国政府为了应对经济下行压力，采取了一些逆周期调节措施，市场预期改善。还有一个原因，中美重启贸易谈判，改变了市场悲观预期。再一个原因，美元走落，人民币反弹。当然，美元是不是走落，我们可以看到一个情况，今年以来美元指数是在一个高位盘整，95-97这个区间，在振荡盘整。所以你很难说他弱还是强。但是，你要知道人民币汇率中间价的定价公式，你发现这些理由实际上都是很难印证的。为什么？刚才我们说了，美元是基本稳定的，人民币汇率中间价确实涨了，但是你所谓说到的信心改善，还有外资买股票、买债券，外汇供求改善、资本流入增加，都反映不出来。因为如果说他对汇率有影响的话，应该反映在收盘价的变化，但是我们可以看到，收盘价对中间价的贡献在过去两个半月时间里，只有9厘钱，只占到了中间价升值的6.5%。其中可以看到，1月份，刚才我们提到那些因素，可能有一些反映，因为1月份的时候，美元指数跌了0.9%，汇率中间价是涨了1.6毛，其中收盘价相对于中间价偏强，贡献了3.3分，贡献了20%。1月份的情况还说的过去，顺差101亿美元。但是2月份以后，实际上2月份美元是升值的，人民币汇率中间价是下跌的，人民币汇率中间价下跌了1.2分。2月份我们即远期结售汇是逆差47亿美元，实际上2月份外汇供求又出现了波动，重新出现了逆差。3月份上半月的话，美元是继续反弹的，这样的情况下，人民币中间价跌了3分钱，其中收盘价相对于中间价偏弱，贡献了1.5分。

（2）棉副产品下跌，目前籽棉1.5元/公斤上下，期货1901合约17000的价格，算上加工费、合理的利润（300-500元/吨），折籽棉价在7.2元/公斤。保守预计今年不会高于7.5元/公斤开称，7-7.5元/公斤对纺企、轧花厂、农户都有利。

实际上我一直秉持这个原则，就是同大家分享汇率问题的政策与市场逻辑。我在2017年11月底的时候参加一个公开活动，谈人民币走势，我讲了在不确定环境下有三种情形。第一种基准情形，人民币止跌回升打破了人民币单边下跌预期，基准情形就是汇率双向波动，市场预期分化。第二种好的情形，如果说国内经济继续企稳，美元继续走低，人民币汇率可能振荡走高。第三种情形就是坏的情形，美元重新反弹，人民币汇率可能振荡走低。这是我们当时讲的三种情形。我们实际上按照刚才我们复盘的2018年人民币汇率走势，就是这三种情形交替出现。2017年底的时候，我本人没有预见到2018中美会爆发贸易冲突。由于中美贸易摩擦，增加了中国经济运行的不确定性，在一定程度上加速了中国经济下行或者加大了中国经济下行的压力。我们不知道什么是具体事件，但是我们知道逻辑是什么。经济下行影响市场预期、影响货币政策，这种逻辑下来的。